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百年变局与世纪疫情叠加，自2019年以来经济形势如过山车般动荡，变幻莫测。2019、2020、2021年，中国GDP增速分别为6.0%、2.2%、8.1%，呈现“V型反转”。药品零售市场恰恰相反， 2019、2020、2021年，全国药品零售总额（线下）增幅分别为6.40%、6.86%、3.21%，呈现倒V型结构。据《中国药店》估算，2021年全国药品零售市场整体规模约为4696亿元，增幅为3.21%，创历史最低。

01 越开越多的药店与不断走低的利润

据国家药监局统计，至2021年第三季度末，全国药店总数已达58.65万家，较2020年末的55.39万家又增加3.26万家，因此店均服务人口下降至2408人。

僧多粥少，内卷加剧。

中国药店价值榜调研样本包含行业排名前350位的连锁企业（约270家年销售额亿元以上），2021年样本企业超过四成（40.40%）增长在5%以下，其中18.18%为负增长；一年以上老店销售增长从上年度的13.81%腰斩至7.38%。

毛利率从上年的28.97%回落至28.89%，净利润率虽从2019年的3.81%、2020年的4.32%，提升至4.46%，但净利润率在1%以下的企业从2020年的8.89%上升为16.39%，企业亏损面在扩大。

与此同时，经营成本却持续上升。2021年价值榜样本企业各项费用总额占比（24.23%）、薪酬费用占比（10.26%）均创新高；单店平均投资额从2020年的41.83万元增至44.20万元，新店盈利周期则从2020年的12.14个月增至14.20个月。

02 惨烈整合期的趋势性机会

“多、小、散”的药店格局预告了整合期的惨烈。2021年，百强销售总额占全国零售药店市场的比重为52.45%，距离商务部十四五规划中“65%以上”的目标，还有12.54个百分点；至2021年第三季度末，全国药店连锁率为57.17%，距离十四五规划中“70%”的目标，意味着未来4年需要提升近13个百分点。

这是头部企业的机会。

头部企业与尾部企业的分化已经十分明显，数据显示，百强加上170余家营收规模超过1亿元的企业分割掉全国61.57%的市场份额；2021年，十强企业占全国药店销售比重提升了1.49个百分点至27.51%，二十强企业占比提升1.97个百分点至37.05%；与整体市场弱增长相比，价值榜头部10强企业，近5年年均复合增长率达22.2%；2021年，位居榜首的国药控股旗下门店率先突破了万家。

03 结构性机会一，线上线下融合

激烈动荡的整合期里并非永远是“大者恒大，强者恒强”，也会带来行业结构性的变化，从而给创新者和颠覆者“弯道超车”的机会。

2021年，全国药品零售线上市场规模为1720亿元，较2020年提升20.70%，增速远高于线下市场。其中B2C的市场规模达到1540亿元，O2O整体市场规模约180亿元，但这方面市场为互联网平台所主导——B2C以阿里健康和京东健康为代表的第三方平台产出为主，O2O中外卖平台美团和饿了么合计占据了85%的市场份额。

04 结构性机会二，专业药房和处方药